xm外汇新闻：天风宋雪涛展望2025：美联储先降息后加息走“深V”，美元走弱人民币升值
国际业务
回顾2024年宏观经济与A股走势，天风证券宏观首席分析师宋雪涛可能是看得最准的人之一。今年7月31号，当A股还在3000点下方的时候，宋雪涛就撰文《我为什么对市场乐观？》来积极看多：他强调三中全会所确立的一系列改革措施，将促进市场方向的转变。
2025年即将来临之际，华尔街见闻《见闻大师课》负责人李关云，近期围绕当前市场上最受关注的明年全球宏观趋势变化与大类资产走势，与天风证券宏观首席分析师宋雪涛进行了对话。 宋雪涛还将在华尔街见闻于12月20日至21日举行的Alpha年度峰会上，担任演讲嘉宾，再次与现场听众分享他对新一年的最新展望。
宋雪涛研究功底过硬，是美国北卡州立大学经济学博士。他是当前最具市场影响力的宏观分析师之一，在2023年荣获新财富最佳分析师称号，并于2018年至2023年间，多次荣获金牛奖全市场最具价值分析师、Wind金牌分析师、新浪金麒麟分析师等业内重磅奖项。
在此次对话中，宋雪涛针对2025年中美经济，美联储利率政策，美元、美股、黄金以及人民币汇率、A股的走势，发表了独到的见解，我们把其中最”犀利”的观点梳理如下：
1、美联储2025年可能会走出“深V”的利率政策，会先降息然后再加息。先降息有两个原因，第一个原因是特朗普的回归可能会给鲍威尔（美联储主席）比较大的政治压力，让联储降息。第二个原因是通胀走势也支持先降息后加息，特朗普鼓励国内石油钻探、俄乌冲突与巴以冲突的缓和均有助于油价下降，拉低通胀。而关税推高通胀的影响，将在2025下半年体现出来，让美联储面临加息压力。
2、2025年美股涨跌趋势还是由 AI 决定，看 AI 的叙事能不能继续。 明年美股一定是波动比较大的，关税、减税、放松监管，包括瓦解政府带来的一些不确定的波动，还有中美关系等因素，都对美股明年具体的节奏会有影响。
3、现在市场对特朗普的回归2.0时代过于乐观，只看到对经济的利好没看到风险。特朗普明年1月20号上台以后，市场会意识到美国经济可能先经历混乱、阵痛，甚至先经历经济需求和通胀的回落。对于美股来说，这是存在预期差的地方。
4、马斯克相当于“影子总统”，没有他，特朗普走不出滞胀。只有靠马斯克改革深层政府以及通过科技和 AI 提升效率，才有可能让美国走出滞胀。这两个东西都靠AI，治国理政要靠AI，科技振兴要靠AI，制造回流要靠AI。但是能不能做成，我个人是打一个巨大的问号的。
5、AI产业界最近开始讨论Scaling Law撞墙的问题，但投资界对此毫不关心，大部分人重仓AI就是为了去尽最大可能享受泡沫，投资界更关心大厂会不会退出AI“军备竞赛”，所以最关键的先行指标就是“Mag 7”（科技七姐妹）等大厂的Capex（资本支出）。
6、美元在2025年大概率走弱，美元指数由强转弱的拐点，最早可能在2024年底、2025年初就出现。此前强美元是对特朗普政策的定价，后面走弱就是给他的政策可能不及预期重新进行定价。此外明年美国通胀可能走 V 型，降息到加息可能也是 V 型的，从实际利率的角度来讲，也会影响到美元的走势。
6、黄金2024年持续上涨的根本原因是世界的贸易体系、信用体系、结算体系正在被瓦解。特朗普上台后会加剧信用体系和贸易体系瓦解，这对美元建立的信用货币体系的影响是最大的。所以特朗普上来对黄金肯定是利好，尽管停战、美元的走强，短期让黄金承受了压力，但是长期来讲，它一定还是要继续往上走的，直到美国走出滞胀为止。
7、AI 可能是决定黄金还有没有长期空间的最重要的、现实的决定因素，AI 代表着美国滞胀的对立面。能不能结束滞胀，取决于马斯克左手的 AI 治国和右手的AI Agent 应用，一个是降低成本，一个是提高效率。如果这个（AI）成功了，那当然美元就变成新的重要资产，美股可能会表现出很长的趋势性。但反过来讲，如果这个东西明年也实现不了，而且反而会变得更混乱的话，黄金价格会不停地上涨。
8、2025年人民币有望升值，人民币兑美元 7.3不会轻易破掉。人民币升值的外部利好是美元指数在2025年走弱，特朗普奉行孤立主义，他上台对人民币国际化有利，我们可以跟美国的传统盟友走得更近。从内部因素看，是要看中国明年怎么走出转型中的阵痛。
9、人民%e